週三（6月25日），美聯儲主席鮑威爾在參議院聽證會上表示，剝奪美聯儲向銀行準備金支付利息的權力將是一項耗時漫長且困難重重的過程。

“如果我們真要回到‘稀缺準備金’體系，那將是一條漫長、顛簸且高度波動的道路。”

“If you were to want to go back to scarce reserves, it would be a long and bumpy and volatile road.”

“我不建議我們走那條路，即便真的這麼做，也不會節省任何財政開支。”

“I wouldn’t recommend that we undertake that road, and if it were done it would not save any money.”

機制緣起：從危機應對走入政策核心

鮑威爾指出，這項制度始於2008年金融危機，即美聯儲開始向商業銀行存放的準備金支付利息（Interest on Reserves），最初是為了在利率接近零時依然具備控制利率的能力。

這一政策逐漸演變為美聯儲當前貨幣政策操作框架的核心組成部分。

目前，美聯儲的關鍵操作利率如下：

準備金利息（IORB）為4.4%，形成利率走廊上限；

隔夜逆回購利率（ON RRP）為4.25%，形成利率下限；

聯邦基金目標利率區間為4.25%–4.5%。

機制穩定 vs. 財務虧損

雖然該機制令美聯儲在短期利率調控方面運行良好，但由於當前高利率環境下聯儲向銀行支付的利息高於其所持債券帶來的收益，美聯儲出現階段性帳面虧損，這也終結了其長期向財政部返還盈餘的傳統。

不過，美聯儲始終強調，這種盈虧變化不會影響其實現政策目標的能力。

克魯茲推動終止機制，鮑威爾駁斥“節省財政是錯覺”

參議員克魯茲（Ted Cruz）正在推動立法，希望廢除準備金利息支付機制，聲稱該舉措將有助於降低赤字。

對此，鮑威爾明確反駁：

“這種認為可以節省財政開支的想法是一種錯覺。”

“There’s an illusion that it would save money. That is not the case.”

他補充稱，當前的高流動性體系有助於銀行將資金用於信貸投放，從而支持經濟。

威廉姆斯：該機制是利率控制“核心工具”

紐約聯儲主席威廉姆斯（John Williams）週二向記者表示：

“這是我們控制利率、執行貨幣政策的絕對關鍵方式，有助於我們實現最大就業和價格穩定目標。”

“An absolutely essential way for us to control interest rates and carry out the monetary policy we need... to achieve our maximum employment and price stability goals.”

分析人士：貿然撤除機制將削弱聯儲穩定性

分析人士普遍警告，撤除該機制將可能導致：

資金大規模湧入逆回購工具（RRP），仍需聯儲支付利息；

削弱對短期利率的控制能力；

倘若回歸稀缺準備金體系，需大規模主動拋售債券，可能引發市場動盪，推升長期借貸成本。

自2022年起，美聯儲通過“讓部分債券自然到期不續作”來縮表，尚未進入直接拋售階段。分析人士認為，一旦啟動大規模拋售，將是市場從未應對過的局面，尤其在當前美國債務擴張速度加快的背景下，或將加劇金融系統壓力。