全球最大穩定幣發行方 Tether Holdings SA 正在掀起一場看似“另類”的投資風潮：在數字資產的同時，大舉押注實物黃金及礦業金融。就在今年夏天，Tether披露已持有加拿大黃金特許權公司 Elemental Altus Royalties Corp. 37.8%的股份，而近期又宣佈追加約 1億美元，進一步加倉。這筆交易預計將在2025年第四季度完成，凸顯其“黃金戰略”的堅定。

多維度黃金佈局：金條、礦權、代幣

與過去只強調美元資產不同，Tether如今在黃金上的佈局已經呈現三條主線。首先是直接持有金條。截至今年6月底，公司已在瑞士金庫儲存了價值 87億美元 的黃金，這部分資產被納入USDT的儲備體系，用於支撐其1:1錨定。相比以往依賴美國國債和商業票據，這種有形的金屬儲備，更容易讓投資者“看得見、摸得著”。

其次是間接參與礦業收益。Tether選擇與Elemental Altus合作，而不是自己下場開礦。該公司在北美、非洲和澳大利亞持有超過30個專案的特許權，能從未來的礦產收入中抽成，卻無需承擔環境和勞工風險。這種“吃分紅、不挖礦”的模式，為Tether提供穩定現金流，被認為是相當聰明的金融化切口。

最後，是代幣化產品的探索。Tether發行的黃金代幣 XAUT，每一枚都由實物黃金100%背書，目前發行量約 13億美元。和金條相比，XAUT在流動性和便捷性上更有優勢：投資者既能享受金價波動帶來的收益，也可以在需要時直接在瑞士兌換實物。

黃金與加密的“雙輪驅動”

Tether押注黃金的時機頗為關鍵。2025年以來，國際金價屢創新高，週四(9月5日)更是一舉突破 3600美元/盎司大關。驅動因素包括：美聯儲降息預期、地緣衝突升溫，以及各國央行的持續購金。2024年，全球央行淨購金量超過 1000噸，創下歷史次高。

與此同時，比特幣也站上了歷史高位，上半年一度突破 12萬美元。兩者在投資者眼中都被視為“價值存儲”的代表，一個有著千年曆史，一個則是數字時代的創新。Tether CEO Paolo Ardoino 在演講中甚至提出一個新表述：比特幣是“數字黃金”，而黃金才是“自然比特幣”。這句話讓外界看到，Tether並不想在兩者之間做非此即彼的選擇，而是把它們視為可以共同推動的“雙引擎”。

穩定幣背後的深層邏輯

表面上，Tether是在分散風險，但更深層的邏輯在於——通過黃金增強自身的公信力。過去幾年，市場對USDT儲備的透明度始終存疑，甚至有人懷疑其美元資產不足以完全覆蓋流通量。而如今，Tether一邊用美國國債賺取利息（其持倉一度超過 1000億美元，堪稱全球最大單一國債買家之一），一邊在黃金上大舉配置，這種“硬資產 金融資產”的組合，使USDT的背書體系更穩固。

此外，投資礦業特許權的另一個目的，是為公司開闢新的利潤來源。行業平均水準顯示，礦業特許權投資的回報率可達 8%-12%，且現金流相對穩定。這意味著Tether除了靠手續費和國債利息賺錢，還能從黃金產業鏈中長期獲益。

挑戰與質疑：豪賭還是遠見？

當然，並非所有人都看好Tether的黃金雄心。在傳統礦業圈，不乏質疑聲音。有高管直言：“他們喜歡黃金，但看不出有完整的戰略。”外界也擔心，一旦金價出現大幅回落，比如跌回 3000美元/盎司，Tether儲備的帳面價值將蒸發數十億美元。

此外，實物黃金的儲存、運輸和保險，都是高成本業務。跨境投資還要面對不同司法轄區的監管要求，尤其是涉及反洗錢和金融制裁的合規問題。對於一家起家於加密貨幣的公司而言，這些挑戰不可小覷。

行業意義與未來走向

儘管存在風險，Tether的動作無疑會對市場產生影響。一方面，其持續買入可能在邊際上推升黃金需求，為金價提供支撐。另一方面，它也在為穩定幣行業樹立新範式：不再僅僅依賴美元等金融資產，而是嘗試引入有形資產作為背書。未來，不排除其他穩定幣發行方跟進，推出“黃金 穩定幣”的新型組合。

從更長遠的角度看，Tether的黃金戰略，可能推動“代幣化大宗商品”的發展。通過XAUT這樣的產品，黃金不再只存在於金庫或首飾櫃中，而能以數位化形式在全球範圍內流通。這種跨界結合，也許會成為未來金融市場的一個重要趨勢。

作為市值 1680億美元 的穩定幣巨頭，Tether正在用黃金為自己“鍍金”。金條、礦業金融和代幣化產品的疊加，使其不僅僅是加密世界裏的“數字美元”發行者，更是正在進入全球黃金產業鏈的重要新玩家。未來，這場“黃金豪賭”究竟是遠見卓識，還是潛藏風險的冒險，仍需市場與監管的共同檢驗。

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